兴起中的印度金融业

　　截至2025年3月，印度银行系统包罗印度地方银行、3家开辟银行（包罗国度农业取农村成长银行〔NABARD〕、印度进出口银行〔EXIMBank〕、中小企小型工业成长银行〔SIDBI〕）、12家国有贸易银行、22家私有贸易银行、46家外资贸易银行、56家地域性的农村贸易银行、1534家城市合做银行、约96000家农村合做银行、12家小型金融银行（SmallFinanceBanks，SFBs）、6家领取银行（Payments Banks）。此外，还有43家区域性农村银行（Regional Rural Banks，RRBs）、87家持牌小额信贷机构（Microfinance Institutions，MFIs）、9842家非银行金融公司（NBFCs）。

　　一是年轻和生齿持续增加的大国。2025岁首年月估计印度生齿达到14。62亿人，2029年生齿迫近15亿人，新增劳动力1亿人。印度预测到2036年其生齿将增至15。22亿人，结合国《世界生齿瞻望》演讲估计2063年印度生齿将增加至17亿人，到2100年印度将达到21亿人。理论和现明，正在经济持续增加和科技不竭前进的前提下，国度的生齿规模就是庞大市场潜力，就是国度科技立异和使用的合作力，就是国度的分析实力，就是国际地位的根本。更主要的是，印度有一半的生齿春秋正在30岁以下，全国生齿平均春秋才28。4岁（中国为38。8岁），劳动生齿（15—64岁）占比为68%。35岁以下生齿约占总生齿的61。2%，36。1%的印度生齿糊口正在城市核心，估计2030年达到40%。

　　近二十年来，印度强劲的经济增加、不竭加强的消费者采办力、日趋活跃的消费信贷营业等鞭策其银行业呈爆炸式成长。印度银行业资产增速正在2023年高达25。19%（全球前列），截至2023岁暮，印度银行业总资产规模为3。76万亿美元，占亚洲银行业总资产的4。56%，位列亚洲第三（次于中国和日本）。印度银行业总资产规模约为中国的十五分之一（2023年中国银行业总资产为50万亿美元），但增速显著领先，信贷总额达2。04万亿美元。依托生齿盈利（平均春秋28。4岁）和科技劣势（IT人才储蓄），估计2030年印度银行业总资产规模将向7万亿—8万亿美元迈进。

　　1981—2024年，每年印度经济的简单平均增加率为7%摆布。将来5—8年，印度高速增加窗口期可延续，年均增速无望维持6%—7%，次要支持要素包罗：生齿盈利效应仍正在巅峰期，2040年前生齿布局无显著恶化趋向；“基建+制制”投资周期启动，为吸引电信设备制制的大规模投资并扩大国内出产能力，印度推出了电信和收集产物的出产挂钩激励打算（PLI）并逐渐产能，大型基建项目（如德里—孟买工业走廊）构成集群效应；数字效能，带动全财产链效率优化，中小微企业信贷成本显著降低；外资趋向性流入，2022—2023年印度FDI立异高（710亿美元），制制业FDI占比持续走高。估计2030年后，印度增加动能或逐渐切换，面对转型。

　　印度也正在鼎力成长根本设备，旨正在提高资本设置装备摆设效率。2020年提出国度根本设备管道打算（NIP），2020—2025年投入111万亿卢比（约1。5万亿美元）升级基建；印度积极推进数字化，建立全球最大数字公品。2022年4月，印度推出数字商务收集（Open Network for Digital Commerce，ONDC）做为全球占从导地位的亚马逊和沃尔玛等现有电商平台的快速替代方案。印度推出数字印度法案（2023草案），强制跨国企业境内存储印度用户数据；提出人工智能国度计谋，启动IndiaAI，投资10亿美元扶植3个国度级AI核心（医疗/农业/言语）；实现科技创重生态从尝试室到财产化的逾越，提出国度深度科技政策，沉点范畴包罗量子计较（投入7。6亿美元）、洁净氢能、太空贸易化等。

　　有办理的浮动汇率。1992年，印度起头实行新的汇率办理轨制，即有办理的浮动汇率轨制。1993年，印度确立了同一且由市场决定的卢比浮动汇率轨制，但现实上印度货泉一直对卢比汇率实行了较为有序的管控，通过持续适度的卢比贬值确保印度通缩调整下的合作力。到1999岁尾，卢比曾经大幅贬值。2000—2007年，卢比遏制贬值，根基不变正在1美元兑44—48卢比之间。因为外国投资大量流入，卢比正在2007岁尾以至达到了1美元兑39卢比的汗青低点。2008年国际金融危机迸发后，到2011年印度本钱项下的本钱抽逃加剧，印度货泉不得不正在2013年采纳了包罗本钱管制、金币进口等系列政策手段遏制卢比快速贬值趋向。2016年印度总理莫迪俄然颁布发表废止500和1000卢比面额的纸币，并正在50天内改换新版纸币。2016—2020年，卢比兑美元的汇率从66。25降到了73。64，贬值了11%。2018岁尾时，1美元兑换约69。68卢比。2019岁尾，汇率为1美元兑换约71。2卢比。

　　近十几年，印度经济增速较着加速，经济总量持续超越法国、英国等保守发财国度，目前曾经跃居全球第四位。正在印度经济兴起历程中，印度金融业同样阐扬了主要感化。印度做为将来几十年我国主要的庞大邻人、伙伴或计谋合作敌手，值得高度关心。

　　总体看，遭到国际地缘、强势美元、央行政策、资金进出、央行干涉、商业逆差和经常账户压力等要素影响，卢比对美元汇率全体正在连结相对不变的环境下，呈现震动贬值趋向。

　　前印度卢比汇率变化轨迹。1947年后，印度卢比先取英镑挂钩，曲至1973年布雷顿丛林系统宣布破产，印度卢比转而挂钩以商业为权沉的一篮子货泉。1975年9月，印度地方银行将卢比钉住英镑改为钉住美元，实行卢比钉住美元的汇率轨制。20世纪70年代末，印度起头实行“卢比爬行钉住美元+浮动区间”的汇率轨制。80年代初，印度地方银行又将卢比钉住美元轨制改为钉住一揽子货泉。1983年，实行“爬行钉住一揽子货泉+浮动区间”的汇率轨制。1991年，印度起头奉行“新经济政策”，也就是印度版的全面“”，次要内容就是逐渐放松管控、隆重推进经常项目可兑换取汇率市场化。

　　二是地缘劣势。印度大洋，周边不受岛链、海峡搅扰。印度正在南亚、东南亚、中亚、西亚有存正在感，没有遭到其他大国的地缘，对周边小国有较强的节制力，对东亚、非洲也有必然影响力。印度取很多国度成立了普遍的合做伙伴关系，印度是英联邦中生齿最多和成长潜力最大的国，英联邦离不开印度，印度也需要借帮英联邦的影响力来提拔国际地位，言语的劣势能很快带来不雅念取文化上的认同感。同时，印度天然成为美国通过印太计谋遏制围堵中国的主要合做伙伴。苏联解体后俄罗斯取印度的军事合做关系进一步加强。据统计，全世界210个国度和地域共有约3200万印度裔持久糊口和工做，这使印度一曲高居移平易近来历国榜首。《哈佛贸易评论》的研究数据显示，界500强企业中，30%的掌舵人都是印度人，包罗苹果、谷歌和微软等硅谷三巨头，以及波音公司、花旗、渣打、万事达卡、IBM、百事可乐、德意志银行等。印度的教育移平易近机制培育了一批具有全球合作力的手艺型人才，而这些人才又通过硅谷等平台实现了职业阶级的跃升。对于新兴经济体来说，若何正在连结文化认同的同时提拔人才的全球合作力，印度案例供给了丰硕的察看视角。

　　一是金融科技将帮推印度金融业成长。印度金融业的焦点动能正在于手艺杠杆撬动规模效应，好比，印度已跃居全球第三大领取收集（2024年买卖量超千亿笔），小额及时领取、跨境互联（如取新加坡、阿联酋联通）、嵌入式金融（UPILiteX，CreditLine）将完全沉塑领取款式。印度用API经济打破保守金融壁垒，以底层设备（UPI、Aadhaar）沉构行业生态。“印度仓库”（IndiaStack）全面赋能，Aadhaar（数字身份）、eKYC、账户聚合（AA）、数字签名等手艺基座持续降低获客取合规成本，银行（API经济）催化立异，这些都正在快速鞭策印度金融业世界金融前列。将来五年是印度金融业从“大而不强”迈向“既大又强”的计谋机缘期。若能无效化解三大矛盾，即普惠扩张取风险节制、立异取监管审慎、本钱取金融从权，印度将加快兴起为取新加坡、中国并肩的亚洲金融核心，并正在全球绿色金融、普惠科技尺度制定中占领话语权。数字基座、轨制取人才厚度，将是决定印度可否兑现金融强国胡想的终极变量。

　　印度证券市场连结了20多年高速增加。印度股市于1979年从100点起步，1990年达到1000点上下。从2003岁首年月至2024年6月，孟买30指数（Sen）从3000点附近攀升至77000点以上。具有更普遍代表意义的印度基准股票市场指数（Nifty50）从2003岁首年月的低点1000点附近，一攀升至2024年6月的23500点以上。Nifty正在2025年第一季度内初次冲破25000点大关，达到约25200点，Sen则冲破了84000点。2024年，印度股市市值冲破5万亿美元，跻身全球前五大股票市场，BSE上市公司数量从1995年的135家增至2025年的5328家，反映本钱市场深度提拔。印度股市20多年时间内涨幅达到了惊人的20多倍，从2003年1月1日到2024年6月摆布，Nifty50指数的复合年增加率约为13%—15%。自2020年3月低点以来，印度总市值累计增加了4倍。

　　二是印度卢比汇率会晤对升值问题。康奈尔大学传授、《美元圈套》一书做者埃斯瓦尔·普拉萨德暗示：“卢比将来可否成为主要国际货泉，取印度经济和地缘实力相关，也取印度本钱账户程度和金融市场的质量相关。出格是金融市场质量的提拔，印度卢比汇率会否雷同人平易近币正在汇改之后大幅升值呢？印度央行（RBI）一直正在汇率不变、货泉政策、本钱流动三者间寻求均衡，印度卢比升值还面对布局性阻力。好比“双赤字”魔咒未底子解除。财务赤字仍超P的6%（基建投入刚性），净储蓄率为负；商品商业逆差方面石油进口依赖度达70%，即便进行能源转型，亦需十年过渡期。取美元比拟，卢比现实利率劣势凸显，将来2—3年利差将持续吸引套利本钱外流。印度企业美元债权压力较大，印度企业未偿外债超2500亿美元，2024—2027年为到期高峰，年均2500亿美元，因而卢比升值将显著加沉偿债承担，构成汇率“天花板”。估计印度央行将严酷办理浮动（ManagedFloat），RBI通过外汇干涉滑润波动；本钱账户渐进，保留对短期本钱流动管制（如企业外债限额）；优先保障国内货泉政策自从权。因而，这种框架决定了卢比难以呈现持续单边大幅升值。同时，将来五年是印度维持出口合作力，推进制制业升级环节爬坡期，印度需贬值刺激制制业出口替代，同时印度卢比也没有庞大的升值国际压力。因而，总体判断卢比波动区间正在80-85/USD（年均波动率约5%）。

　　将来五年，正在可预期的印度经济强劲增加、深度数字化海潮、政策强力鞭策、普惠金融深化及全球本钱流入等多沉要素驱动下，金融业无望成为印度经济最亮眼的增加极，但也面对转型阵痛取风险挑和。

　　印度证券公司成长环境。截至2024岁尾，印度券商机构达到1586家（包罗银行系券商和国际投行分支机构）。但总体上看，印度头部券商节制力强大，Top3券商（Zerodha、Groww、AngelOne）节制68%的零售买卖量。AI投顾平台和券商—社交融合体等新型参取者成长敏捷，好比，Smallcase（组合投资东西）办理资产120亿美元。

　　正在过去十年印度经济和金融业取得了世界注目的成长，但其正在成长过程中同样面对着诸多风险和挑和。其一，印度正在地缘博弈中必需连结中立立场，成为毗连全球次要大国的桥梁，而不克不及成为任何大国的。其二，印度必需遏制其不可一世的扩张志愿。虽然印度有成为全球超等大国的“大志”，但这是一把“双刃剑”，只要取次要周边大国和平相处才能连结经济金融可持续成长。其三，印度需要正在本钱和人才方面采纳步履。一方面，吸引更多外国间接投资，鞭策本钱市场的成长，构开国内企业和跨国公司的夹杂体，实正从法令和政策大将跨国公司视为“印度企业”，摈斥“此是我开，此树是我栽”的“雁过拔毛”式行为。另一方面，要优先成长进修火速性的教育系统，培育大量的顺应将来成长的人才步队。

　　对于很多国人而言，印度历来都跟他们的叠罗汉阅兵、里外都爬满人的火车、奇异的饮食习惯和“不着调”的交际思一样，是“神”一样的存正在。可是，从久远看，印度经济社会成长的潜力不容轻忽。相对于亚洲其他次要大国，印度至多具有四个方面的劣势，必需高度注沉，加强研究。

　　取大都国度保守上“先工业再办事业”的财产成长径分歧，印度办事业相对发财，农业、工业（含制制业）均比力亏弱。印度经济增加次要由办事业拉动，办事业对P增加贡献占比达到53%以上，而农业取工业的P增加贡献别离占20%取26%摆布。IT是印度经济增加的引擎，印度也因而成为全球IT和软件公司的主要核心之一，Infosys、TCS、Wipro等公司为欧美企业供给软件开辟、数据阐发、云计较等办事。其成长得益于资本禀赋劣势，并精确把握住了环节机会和转机点，带动了印度2000年以来IT办事业的兴旺成长。目前，IT部分占印度P的比沉约7%—8%。2023年，印度IT和BPO（贸易流程外包）出口额超1900亿美元，占全球外包市场的55%。医疗保健行业是印度的另一个特色财产。印度是全球最大的仿制药供应商，制药行业正在过去10年中以9。4%的复合增速兴旺成长，目前正在药品产量方面排名第三。按照印度品牌资产基金会（IBEF）数据，印度医疗保健行业市场规模从2016年的1100亿美元增加到2022年的3720亿美元，复合年均增加率为22%。印度所具有的医疗人才储蓄丰硕、先辈的医疗设备、成本劣势、规模效应等劣势使其正在全球市场上不竭吸纳医疗产物和办事需求。印度正正在向165个国度的供给电子医疗签证，全国各地成立了638家电子病院，供给近程医疗办事。

　　将来五年，积极朝上进步的财产政策叠加有益的宏不雅（大商品价钱暖和），印度无望实现商业逆差暖和收窄、经常账户根基不变正在可持续程度的“软着陆”。若迟畅或严沉外部冲击，则逆差压力仍可能周期性加剧。

　　疫情以来印度卢比汇率变化轨迹。一是卢比持续贬值。2020年新冠疫情后，海外需求疲弱叠加国际油价的持续上涨，导致印度经常项目逆差再次大幅攀升，2022年3月以来美联储汗青性加息周期，对卢比汇率更是“落井下石”，印度卢比起头较大幅波动。2020岁首年月，1美元兑71。3印度卢比摆布。2021岁首年月，1美元兑73。1印度卢比摆布，岁尾时汇率为1美元兑换约74。5卢比。2022岁首年月，1美元兑73。7印度卢比摆布。2022年10月19日，印度卢比兑美元汇率初次冲破83卢比兑1美元的汗青新记载。2023年三季度以来，印度卢比汇率连结不变，美元兑卢比汇率根基正在1美元兑81—84卢比区间小幅波动。

　　将来，支持印度股市持久向好的根基要素，包罗强劲的国表里资金流、健康的宏不雅经济、复杂的增加潜力、政策标的目的等的持续性仍然存正在。将来走势的环节正在于盈利增加可否婚配高估值预期及全球流动性（降息）的本色性改善。目前印度经济正在高速成长，生齿盈利还将持续几十年，国际地缘劣势较着，经济增加次要是内需，而不是依托外需来拉动。除非其经济交际政策发素性错误，不然印度股市还将连结高速增加，估计3到5年印度次要股票市场指数将攀升至10万点大关。

　　四是需要高度关心卢比走势。印度终究是个超等生齿大国，只需政策仇家，取次要经济体连结合做关系，其经济成长潜力庞大。虽然印度经济根本亏弱，经济体系体例掉队，经济政策不不变，人均P只要2800多美元，但印度确实是一个很是值得包罗国内支流贸易银行正在内的各类机构慎密研究的兴起中的生齿超等大国。

　　印度安全业正处于“低渗入率+高立异”的迸发前夕——国有巨头从导根基盘，InsurTech填补普惠缺口，政策取数字化双轮驱动。2023财年安全总渗入率仅为3。7%（寿险为从），远低于英美（9。7%—11。9%）。2024年正在线亿美元（复合年均增加率为5。33%）。据印度安全监管和成长局（IRDAI）预测，印度无望正在将来十年内成为全球第六大安全市场，市场规模估计正在2026年达到2220亿美元。

　　印度次要证券买卖机构包罗孟买证券买卖所（BSE）和印度国度证券买卖所（NSE），两所上市公司数量合计达到7475家。截至2023年12月，印度市场曾经跨越英国和法国成为继美国、中国、日本之后的全球第四大证券市场，其S&PBSESENSEX指数（又称“孟买指数”）被认为是印度股市风向标。2017年，成立印度国际证券买卖所（INX）。

　　三是莫迪正在竭尽全力推进卢比国际化。2023年4月，人平易近币和卢布本币结算正在加快成功推进，一贯跟中国“比着劲”干的印度莫迪就紧跟着提出要和俄罗斯实现本币结算原油商业，并快速成为俄油最猛进口客户。为了推进卢比国际化，莫迪曾经和18个国度签定了卢比结算和谈。此中，印度不只和阿联酋启动本币购油，并且强调要采纳调控汇率、强制要求银行进口利用卢比结汇等系列办法，提高印度货泉的“公信力”和全球合作力。

　　三是科技劣势。印度成为继前苏联、美国、中国之后第四个着陆器成功登岸月球的国度，成功发射了印度第一颗太阳不雅测卫星，还发射了火星探测器。正在最环节的“研究数”和“研究质量”的目标中，印度曾经跨越了日本。印度正在IT、AI、医学、深度科技、软件取SaaS立异等范畴的科研实力相对较强。印度每年有100万名理工科应届结业生，此中20万人结业后处置IT财产。总的看，印度做为14亿生齿以上级此外第一生齿大国，其将来的成长潜力、计谋值得各类机构深度逃踪研究。

　　印度做为仅次于中国的第二大新兴市场经济体，自20世纪90年代初期起头实现了持久快速的经济增加，具有奇特的经济成长轨迹，构成了具有本身特点的经济和财产布局。

　　正在英国殖平易近期间，印度经济次要依赖于农业和手工业。后，印度起头实施一系列经济成长打算，沉点成长沉工业和根本设备，钢铁、石油、电力和纺织等行业获得了快速成长，1991—2021年印度三十年平均增加速度正在7%以上。出格是正在2014年莫迪任印度总理10年以来，印度经济总量先后跨越法国、英国。印度征引国际货泉基金组织（IMF）2025年4月发布的《世界经济瞻望》演讲，称印度表面P达4。19万亿美元，略超日本的4。186万亿美元。将来几年印度仍无望成为世界上经济增加最快的次要大型经济体，大要率2—3年内跨越成为第三大国度经济体。按照莫迪设定的印度经济成长方针，至2047年国度100周年时，印度将成为一个发财国度。高盛公司则估计到2075年，印度将成为世界第二大经济体，正在复杂的生齿规模盈利帮推下，印度正在2100年成为第一大经济体也是有可能的。

　　2014年莫迪上台后举起“印度制制”的旗号。制制业兴起不只有益于上业（如材料、能源）的成长，还能改善收入分派从而扩大内需，提高潜正在增加率，提拔国防自从能力，推进印度持久的经济成长。2020年莫迪又提出让印度成为“自给自足”（Atmanirbhar）的经济强国。印度制制业投资增速有比力较着的抬升，自2020年起，5年内投入26000亿卢比（约310亿美元），打制全球制制业核心，制制业计谋要从“印度制制”改变为“自给自足”。莫迪还将芯片制制列为印度经济计谋的沉中之沉，但愿通过吸引全球企业，“开创电子制制业的新时代”。

　　2024年全球商业额达到33万亿美元，估计到2035年将增加到42万亿—45万亿美元。全球商业架构将愈加分离，多节点收集将愈加凸起，削减对少数次要线的依赖，这为印度供给了实正的机缘，印度进出口额无望从目出息度增加三倍。将来五年，印度商业前景估计呈现“渐进式改善但逆差压力持续存正在”的款式。印度商品逆差逐步收窄，PLI打算和供应链转移显效，电子、工业品等进口替代添加，出口布局优化。但能源进口成本仍高企，商品逆差将持续显著（估计年均1800亿—2200亿美元），但不再恶化并迟缓下降。办事顺差持续扩大，正在印度引认为傲的IT办事带动下，办事顺差无望年增5%—10%（2030年前跨越2000亿美元）。印度经常账户赤字可控，办事顺差和侨汇将无效笼盖大部门商品逆差，经常账户赤字占P比例无望维持正在1%—2%区间，对汇率和外储压力可控。外汇储蓄维持正在较舒服程度。可是，通过加快能源转型降低油气进口依赖，取美国等次要经济体的严沉自贸协定落地实施，并大幅拓展出口市场，这将刺激印度的国际商业加速成长，继续鞭策印度经济持续高速增加。

　　从出口产物布局上看，印度制制业出口目前大多为初级产物，电子取化工近年来有所增加。将来，印度或次要正在成本驱动下，衔接偏劳动稠密型的缝制加工环节的转移，好比富士康等苹果公司财产链企业。正在补助办法之下，印度消费电子行业兴旺成长。印度手机制制业呈现“印度本国出产—国内消费”的模式。

　　目前印度共有57家安全公司，此中人寿安全公司有24家，寿安全公司有33家（包罗再安全公司）。印度的次要安全公司有∶印度人寿安全公司（Life Insurance Corporation，印度最大的安全公司）、出口信用安全公司（Export Credit Guarantee Corporation of India）、GIC安全公司（印度独一的再安全公司）。此外，还有专注普惠范畴的12家小型金融银行联系关系安全、6家侧沉数字化分销领取银行联系关系安全（如Airtel、Paytm）。国度农业取农村成长银行（NABARD）、印度进出口银行（EXIMBank）等政策性安全机构供给专项安全支撑。

　　二是卢比相对其他大都新兴市场货泉连结了较为不变的汇率。虽然过去几十年印度卢比贬值幅度较大，但因为印度经济增加和股市走势表示亮眼，印度卢比做为高息货泉中波动较小的货泉遭到国际套息买卖者的逃捧，印度央行也正在不竭低点抄底美元从头堆集外汇储蓄，从而使得USDINR处于窄幅区间震动，卢比成为整个新兴市场货泉中汇率比力不变的货泉。卢比汇率波动率盘桓正在近20年来的最低程度附近，虽然美国基准利率和美债收益率上升对新兴市场货泉汇率形成了严沉，但印度卢布成功避免冲破汗青性低点。当然，受全球地缘变局、原油价钱上升、海外资金流出加剧等多沉要素影响，印度卢比贬值幅度仍是达到10%以上。